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来源：IPO日报
晶盛机电创业板上市11年后，准备分拆旗下一家子公司至创业板上市。
近日，石英坩埚生产商浙江美晶新材料股份有限公司（以下简称“美晶新材”）向深交所递交了招股书，拟在创业板IPO上市。
本次IPO，美晶新材发行不超过4000万股（不含用超额配售选择权发行的股票数量），占上市后总股本的比例不低于10%，募资15亿元。
IPO日报发现，公司近年来的业绩剧烈增长，但是现金流表现却较为不匹配。此外，如公司成功上市且实现募资目标，公司估值将达到150亿元，背后股东都将赚得盆满钵溢。
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爆发式增长
据悉，美晶新材主要从事石英坩埚研发、生产和销售。石英坩埚是半导体和光伏领域单晶硅棒长晶过程中必须使用的重要耗材。
目前，公司在两大市场都名列前茅。根据弗若斯特沙利文统计数据，公司目前在中国境内半导体石英坩埚市场的市场份额为 23.90%，居行业第一。根据浙商证券研究所的研究报告，公司目前在光伏石英坩埚市场份额占有率第一，市场份额为 21%。
财务数据方面，2020年-2022年及2023年第一季度（下称“报告期”），美晶新材的营业收入分别为0.44亿元、1.71亿元、10.73亿元及5.44亿元，2021年、2022年营收增幅分别达到293.20%、526.40%；净利润分别为-334.07万元、1521.14万元、3.01亿元、2.52亿元。公司不仅扭亏为盈，且实现了爆发式增长，2023年一季度的净利润便已经接近2022年全年的84%。
这些收入绝大部分由光伏石英坩埚贡献，报告期内占别为58.60%、71.57%、92.68%、.74%，公司的收入结构较为单一。
公司业绩虽然增长较快，但是现金流表现却较为不匹配。
报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-2087.56万元、-11169.62万元、-14179.90万元和14.73万元，公司经营活动产生的现金流量净额持续低于当期净利润。报告期内，公司经营活动现金流量净额累计为-2.55亿元，同一时期内的净利润累计为5.65亿元。
这意味着，公司的业绩“含金量”较低。如果公司经营活动产生的现金流量净额持续无法得到改善，将会对公司的运营资金产生压力，进而对生产经营和财务状况带来一定的不利影响。
此外，美晶新材的资产负债率也居高不下。
报告期内，美晶新材的资产负债率分别为105.8%、96.6%、83.3%和75.8%，同行公司均值分别为30.79%、26.40%、23.79%、24.89%。
虽然公司的资产负债率在逐年降低，但是一直高于70%，也均高于行业平均值且超50个百分点。
报告期内，公司来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比重分别为75.59%、78.60%、79.02%和83.09%，存在客户集中度较高的风险。
退休后再创业
美晶新材此次上市，为创业板上市公司晶盛机电分拆上市。
值得说道的是这两家公司背后实控人的故事：一位浙大女老师退休后仍未止步，带着学生创业，最后成功摘下了创业板IPO的硕果。
截至招股说明书签署日，晶盛机电直接持有美晶新材57.84%的股份，为公司控股股东。曹建伟、邱敏秀为美晶新材共同实际控制人，二者及其一致行动人何俊（邱敏秀之子）、何洁（邱敏秀之女）合计控制公司62.81%的股份及相应表决权。
目前，曹建伟、邱敏秀并未在美晶新材担任职务。曹建伟任晶盛机电董事长，兼任研发中心主任。邱敏秀任晶盛机电董事。
看似家族企业的背后，其实不然。邱敏秀、曹建伟实为师生关系。
1945年出生的邱敏秀毕业于浙江大学机械系，后到浙江临安通用机械厂做了8年的技术员。17年，邱敏秀又回到了母校浙大，在液压教研室、流体传动及控制研究所、机械电子控制工程研究所工作，历任实验室主任、研究员、机电所副所长等职。1999年，邱敏秀出任浙江大学机械与能源工程学院党委书记，直至2005年退休。
在此期间，邱敏秀的学术成就硕果累累。她曾承担与参与电液控制技术领域的国家自然科学基金项目、863项目、国家重大科技专项课题以及省部级科技项目30多项；科研成果曾荣获国家发明二等奖、国家科技进步二等奖等国家级奖3项，省、部级科技一等奖4项。
2006年，也就是邱敏秀退休第二年，61岁的她带领学生曹建伟转战商业，创立了晶盛机电。在2012年，晶盛机电就成功登陆了创业板。
在晶盛机电上市四年后，2016年，71岁的邱敏秀选择退居幕后辞任董事长一职，将公司的经营权交给学生曹建伟。
从曹建伟的履历来看，18年出生的曹建伟也精于技术，工学博士学位，曾获得浙江省科学技术一等奖2项、二等奖2项，三等奖1项。
如果美晶新材上市成功，邱敏秀、曹建伟这对师生将收获第2家上市公司。
估值猛增
随着业绩爆发式增长，公司的估值也坐上了火箭，一路飙升。
2017年11月，晶盛机电引入周勇团队，推进石英坩埚项目，美晶新材由此成立。
与此同时，公司设立了相应的股权激励。周勇团队（杭州勇晟）在顺利完成考核指标后，在2021年，以190万元的资金代价，拿到了美晶新材34%的股权。目前，周勇任美晶新材总经理、董事长。以此计算，公司彼时的估值约为558.82万元。
2022年6月，公司进行了报告期内的第一次增资。
具体来看，杭州睿通和杭州来同分别以176.81万元和169.85万元对美晶新材进行增资扩股，分别持股5.1%和4.9%，此时美晶新材对应的估值为3466.33万元。
仅仅一个多月后，公司又进行了一次增资。海南甜陈以450万元对美晶新材增资扩股，完成后持股2.63%。
此时，公司的估值已经攀升至1.71亿元。
而本次IPO，美晶新材发行不超过10%的股份，募资15亿元。如果公司成功上市并实现募资目标，公司的估值将飙升至150亿元，较2021年时增长了2683倍。
如此惊人的估值增长，又是否合理？
