作者： 杜卿卿
[ ***首席律师焦津洪11月9日在2023金融街论坛年会上，进一步对注册制改革“走深走实”的政策内涵作出详细阐述。 ]
[ 他表示，将保持定力，不摇摆、不走偏、不走回头路，实实在在地提高投资者满意度和获得感，实实在在地提振市场信心。同时，他在发言中首度提出“信念共同体”的概念。 ]
[ 他表示，正式制度规则的建立只是注册制改革的第一步，信念共同体或者共识的形成往往更加艰难，也需要更长的时间。 ]
在中央金融工作会议提出“推动股票发行注册制走深走实”、***易会满表态“坚持注册制基本架构不动摇，并适应新形势新变化，推动股票发行注册制走深走实”之后，***首席律师焦津洪11月9日在2023金融街论坛年会上，进一步对注册制改革“走深走实”的政策内涵作出详细阐述。
他表示，将保持定力，不摇摆、不走偏、不走回头路，实实在在地提高投资者满意度和获得感，实实在在地提振市场信心。同时，他在发言中首度提出“信念共同体”的概念。
“现代经济学认为，制度不仅仅是正式规则的总和，而是博弈重复进行的共有信念的自我维护系统。工具性规则的设计和安排只是制度的外衣和表象，深层的信念共同体才是制度的真正内核。”焦津洪表示，正式制度规则的建立只是注册制改革的第一步，信念共同体或者共识的形成往往更加艰难，也需要更长的时间。
不摇摆、不走偏、不走回头路
注册制改革是我国资本市场建立以来一次最重大、最深刻、最系统的制度性变革。
焦津洪表示，所谓“走深”，就是要在坚持注册制改革的初心使命、基本理念、关键制度框架的前提下，根据改革实施过程中遇到的新情况、新问题，及时梳理评估并不断优化、细化诸如IPO定价、减持、再融资等具体规则、标准和指引，努力使注册制各项制度规则更加精准合理、细致明确、成熟完备。
同时，统筹投融资平衡，深化投资端改革，完善相关政策机制，加快引进更多中长期资金，推动资本市场更加平稳健康发展。
所谓“走实”，就是要坚持市场化、法治化的改革方向不动摇，坚持尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征“三原则”不动摇，保持定力，不摇摆、不走偏、不走回头路，在改革实施过程中全面落实注册制相关制度安排，尽快形成有效的市场制衡约束机制，督促发行人、中介机构、机构投资者等各方切实归位尽责，进一步加大“零容忍”监管执法力度，更加高效严厉打击欺诈发行、财务、内幕交易等违法行为，切实提高监管执法威慑力，充分发挥先行赔付、责令回购、集体诉讼等投资者保护制度优势，实实在在提高投资者满意度、获得感，有效提振市场信心，确保注册制改革行稳致远。
“从国际经验来看，注册制从建立到成熟往往需要十几年甚至几十年的时间。”焦津洪说，只有相关参与各方，包括监管机构、交易所、发行人、中介机构、投资者等切实从旧的核准制的理念和做法上扭转过来，按照注册制的新理念和新要求来归位尽责、投资决策，市场各方参与者才会逐渐形成新的稳定预期和新的行为习惯，注册制这一重大制度变革才算是真正完成。
而这，无疑需要一个长期互动、反复博弈过程，不可能一蹴而就、一劳永逸，必须持续不断地“走深走实”。
注册制不是“想发就发”，撤否比例高达36.89%
本轮资本市场改革以注册制改革为龙头，统筹推进发行上市、交易、退市、投资者保护等关键制度创新，带动了资本市场基础制度的系统性改革。
焦津洪表示，从实践来看，注册制改革初步达到了预期效果，较好解决了一系列长期积累的深层次矛盾和问题，市场生态得到了明显改善，一个有利于资本市场更好发挥服务经济高质量发展功能的高效、公平的市场环境正在形成。
“注册制改革的根本要义在于充分发挥市场在配置中的决定性作用，同时更好发挥作用。”他进一步称，注册制并不意味着发行条件没有了，并不是谁想发就发、想发多少就发多少；注册制也不意味着不管了，发行监管放松了，恰恰相反，对发行人信息披露的质量、中介机构的履职尽责、打击违法犯罪以及公众投资者的保护等方面的监管执法责任更重了。
在审核注册实践中，***、交易所充分关注行业发展趋势及发行人自身情况，根据产业政策、发行条件、板块定位，综合运用多要素校验、审核问询、现场检查等方式严格审核把关，审核全过程公开透明，接受全社会监督，切实兑现了“开门搞审核”的承诺，对“带病闯关”“一查就撤”的企业严格核查、严肃处理。
据他介绍，自试点注册制以来，IPO受理企业共有2446家，其中主动撤回609家，注册审核否决51家，审结企业1789家，撤否企业占审结企业比例为36.89%，将一批问题公司拦在资本市场之外。
同时，对审核注册中发现的违法违规行为严惩不贷，对67家从事投行业务的证券公司、364名责任人员取了监管措施，对问题严重的4家证券公司暂停保荐业务。
在严把入口关的同时，资本市场退市力度和出清速度明显加快，2022年全年退市公司达51家，其中强制退市42家，超过退市改革前10年总和。今年上半年强制退市44家，已超过去年全年，一大批“空壳僵尸”“害群之马”被集中出清。
他表示，资本市场优胜劣汰“能上能下”“有进有退”的改革目标正在逐步实现。
强化投资者保护，从源头提振信心
焦津洪表示，严格执法是注册制的“牙齿”，是事关注册制改革成功与否的关键。而强有力的投资者保护，是投资者信心之源。对投资者权益保护力度越大，资本市场活跃和繁荣的程度就越高，注册制改革的进程也就会更加顺畅。
近年来***加强大案要案惩治和重点领域执法，2021至2022年，共办理上市公司财务、中介机构违 法、债券虚陈述等案件1200余起，作出处罚决定700余项， 罚没款金额70余亿元，市场禁入160余人次。依法从快审结宜华生活、广东榕泰、中潜股份等首批适用新《证券法》的财务案件，及时召开新闻发布会对外宣传，提升警示震慑效果。重拳处理违法减持案件，对科创板权重股药明康德大股东上海瀛翊违法减持行为罚款2亿元，对我乐家居大股东及其一致行动人减持行为罚款3295万元，对规范股东行为形成强有力的示范效应。
严厉处理中介机构违法行为，对堂堂所未勤勉尽责，在*ST 新亿财务报表审计时出具虚审计报告的行为，没收违法所得并处以1182万元罚款，暂停从事证券服务业务1年，对其合伙人取10年证券市场禁入，压紧压实中介机构“看门人”责任，倒逼中介机构归位尽责。
同时，加大刑事追责力度，2019年至2022年，累计向公安机关移送涉嫌犯罪案件及通报线索518起，较之前4年增加约1倍，推动康美药业实际控制人刑事追责，***判决其操纵证券市场罪、违规披露、不披露重要信息罪以及单位行贿罪数罪并罚，判处***12年。
在投资者保护方面，***近年来一直高度重视。新《证券法》建立了中国特色证券集体诉讼制度，首单康美药业证券集体诉讼成功落地，5.2万名适格投资者依法获赔24.59亿元，证券集体诉讼震慑效果充分显现。
“目前正在积极推进第二单证券***特别代表人诉讼泽达易盛的诉讼程序，10月10日，上海金融***发布了泽达易盛特别代表人诉讼原告资格查询公告，案件审理取得实质进展。”焦津洪称。
据他介绍，《证券法》修订后首单先行赔付紫晶存储的赔付工作顺利完成，用时不到3 个月，16986名投资者与先行赔付专项基金出资人达成和解，10.86亿元划付至适格投资者账户，适格投资者获赔比例达到%以上。
此外，截止到今年9月，投服中心累计提起支持诉讼52件，诉求金额约1.28亿元，赔偿投资者763人，赔偿金额约6210.61万元；提起股东诉讼4件，其中全国首单投保机构代位诉讼大智慧案落地，控股股东将于今年年底前向公司全额支付全部诉请损失3.35亿元。
据他介绍，投服中心还积极参与公开征集股东权利工作，针对中国宝安公司章程设计不当反收购条款事项，通过公开征集股东表决权，凝聚中小股东力量，最终促成公司章程修改，充分维护了中小股东权利。
